09年房地產估價師《經營與管理》輔導資料：實物期權背景

　　長期以來投資者對投資項目或企業價值直接評估的最常用的、經典的方法是貼現現金流法（DCF），但是由于DCF法的缺陷，特別是由于其假設和現實情況的矛盾使得它在現實的投資決策中的應用具有很大的局限及其預測結果具有較大的偏差。由于DCF法的天然的缺陷，往往會使投資者對項目價值的估計過低，或者使投資者在投資決策中，特別是在具有靈活性或戰略成長性的投資項目中無法通過靈活地把握各種潛在的投資機會而投資者帶來靈活性增值，有時候甚至會導致決策錯誤，其造成的損失往往很大。因此基于可以預測的未來現金流和確定的貼現率的DCF法對發掘投資者把握不確定環境下的各種投資機會而為投資者帶來新增價值無能為力。

　　正是在這種背景下，經濟學家開始尋找能夠更準確地評估投資項目真實價值的理論和方法。實物期權（Real Option）的概念最初是由麻省理工學院（MIT）的Stewart Myers（1977）提出的。Black、Scholes、Merton的突破性成果——金融期權定價理論是實物期權方法的基石。他們和MIT的Stewart Myers一起發現期權定價理論在實物或者非金融投資方面具有重要的應用前景。